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债市迎史上首次实质性违约

债市迎史上首次实质性违约

  第1财金专讯 中国债市终于迎来首单实质性违约。上海超日太阳能科技股份有限公司(*ST超日,002506.SZ)周二晚间公告称,“11超日债”第二期利息8980万难以全额兑付,只落实人民币400万。“11超日债”的违约打破中国债券市场刚性兑付的“金身”,中国债券市场零违约从此成为历史。

  业内人士指出,债券市场风险释放有利于结构调整和中国债券市场的健康发展。与此同时,“11超日债”引爆信用风险,市场风险偏好将受到打压,交易所高收益债将受到冲击。

  上海超日太阳能科技股份有限公司周二晚间发布公告称,由于公司流动性危机尚未化解,通过自身生产经营未能获得足够的付息资金;同时,通过各种外部渠道筹集付息资金,但由于各种不可控的因素,截至目前公司付息资金仅落实人民币400万,拟于3月5日将付息资金划入中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司指定的银行账户用于本次债券付息,剩余付息资金尚未落实。

  11超日债的付息日为3月6日,第二期利息原定付息日为2014年3月7日,利息金额共计人民币8980万元。公告指出,“11超日债”的票面利率为8.98%,每手“11超日债”(面值1,000元)应派发利息89.80元。鉴于公司目前仅落实付息资金共计人民币400万元,因此将于付息日就每手“11超日债”(面值1,000元)派发利息4.00元。

  “超日违约,中国债市历史性的一刻终于来了,有预期,有准备,有序违约,也是好事。市场可以承受,市场无需溺爱。”平安证券固定收益部副总经理石磊评论称。

  11超日债于2011年发行,总发行规模为10亿元,当时票面利率为8.98%。2013年5月,该债券评级公司鹏元资信评估有限公司已经将该公司的主体长期信用等级由BBB+下调为CCC,本期债券信用等级由BBB+下调为CCC。

  据业内人士介绍,本次11超日债是中国债券市场首单实质性违约。不过之前也发生过鞍钢中票延迟付息以及中小企业集合债券部分发行人违约、担保机构代偿等事件。

  财金评论

  估值体系亟待市场化

  中国债券市场经历了20多年的发展,并没有出现过实质性的违约,此次“11超日债”的违约对于我国债券市场健康发展、投资者风险意识的提高和评级行业的规范发展具有重大意义,也有利于建立市场化的定价估值体系。

  专家指出,信用违约事件的出现,短期可能会对市场参与者造成一定影响,但从长远来讲对建立市场化的定价估值体系,完善市场风险分散分担机制,也是对现有机构、制度规范和市场参与者行为的自我校验,有利于市场长远健康发展。

  长期以来,中国债市的零违约使得投资人更加盲目追求高收益而忽视信用风险,使得高收益债的息差保护远远不够。国泰君安固定收益总监周文渊表示:“标准债务工具的实质违约对市场预期会形成明显冲击,信用风险重新定价,信用利差也将扩大。”

  民生证券研究院副院长管清友表示,“11超日债”的违约,刚性兑付打破未必是坏事,不破不立,风险释放有利于市场出清、结构调整和改革推进。

  经此一役,中国信用债市场必将走向更加成熟,不同信用等级不同资质的债券必将得到正确的定位,信用利差回归一个合理的水平,市场对信用水平的定位必将更为客观、实际。

  市场分析

  股价上涨拐点或已到

  超日债成为第一支实质违约的企业债券,此案又一次意味着历来社会上深以为政府绝对会兜底债性产品违约的惯例要改改了!重债轻股,宁投机债性产品理财产品,也绝不买严重低估的股票,这似乎是一段时间以来的绝对正确的公理。畸形现象自有其根基及缘由,但并不意味着不会改变。

  市场化步伐向深度推进,债不违约终将成为历史,逆向淘汰机制就要得以扭转。差的债类产品不能退出,好的债类产品就难显其好,黑白须分明,秩序不可颠倒,否则,市场优势难以发挥,逆向淘汰盛行,经济质量难以有效提升。

  债类产品风险开始显现,而高息蓝筹股票的价格风险已暴露完毕。此时,资金应选择什么应很清楚。以银行为例,我们在之前报告中已指出:坏帐风险、利差缩小风险已经在低估值中,如果以还可以再低的估值作为挡箭牌,则已经失去理性探讨的态度,也忽视了市场中的沉默大多数的有智之士的共识。

  年内来看,不断发生违约事件或触发调控拐点的到来,其实市场利率、汇率皆已先行下调,可作为基准金融政策松梆的先兆。经济低迷自然要求基准金融价格降低。此因素也或成为低迷股价上涨的催化剂。

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